本文发表于《21世纪经济报道》，3月24日，“新资本”栏目
文/宋向前
随着中国资本市场国际化进程的不断加速，随着中国资本市场多层次建设的不断深入，随着中国企业、尤其是中小企业对资本的日渐渴求，对投资银行的需求也日趋呈现多样化的趋势。在这样的大背景下，一批具有全新功能定位和价值取向的新型投行脱颖而出----这类投行在美国的金融发展史上，被称为Boutique investment bank，意为精品投行，但在中国，由于经济和投资发展环境的不同，中国式的新型投行和美国的BIB有着很大意义上的不同；
在笔者看来，能被称得上新型投行，就不应只是一个墨守成规的金融中介服务提供商，而是更能顺应资本市场中产生的多层次需求，提供更专业、更贴身、更快捷、更全面的金融服务，除去传统大投行的上市承销和发债业务，包括企业的投融资、上市、重组、并购、公司治理、财务管理等业务链服务，暨可以是个全面金融解决商，也可以是在某一业务链上做深做细的投资银行。
与蓬勃发展的金融服务相适应，中国的新型投行也面临很多的问题。
首先面临的问题人才瓶颈。中国的金融业和中国的企业有着典型的中国特色，在法律、税务、财务、公司治理、激励机制等操作细节上，暨需要国际投行的专业知识，更需要熟知中国资本市场特性和中国企业文化的专业人士；
。资银行也可以是个新型投行的业务链条向前延伸得更早、更深、更细、第二个问题是如何提高对企业价值的阅读能力。由于新型投行将自身的利益与企业利益紧密捆绑在一起，不仅为企业提供金融和上市服务，还直接对企业进行股权投资，因此对于企业价值的判断能力，成为新型投行项目成败的关键。；
第三个问题是如何提升对优秀企业的早期发现能力。对于那些拥有高新技术特点和赢利模式创新的公司，中国资本市场对它们的认可还需要时间。新型投行恰可以在企业高速成长的初期，就提早介入，帮助其规范管理和运营，使之达到上市公司的治理要求，并进一步推向资本市场，帮助其筹措未来发展所必须的资金，同时也间接推动中国资本市场的结构优化。
第四个问题是如何保持自己长期的耐心与毅力。新型投行介入企业后，要帮助其规范公司管理、提高运营效率、完善内控制度，梳理财务体系。为此，新型投行的产业链条和服务周期势必拉长，这不仅要求其更认真和仔细地判断企业价值，以更准确和专业的水准去发现企业，更要求其有以无比的耐心和毅力去帮助企业完成转变。面对腾飞的中国经济，面对火热的资本市场，面对企业群体性的上市冲动，新型投行需要不断忽视自己面前的短期暴利，把目光放得更长远，更踏实地坐下来倾听客户的需求，在企业的长期发展中提供最适合它的价值。
第五个问题是如何面对行业内大投行的挤压。随着中国资本市场的迅速成长，大的投行如中金、中信已经凭借其强大的团队规模和研究能力抢占了市场内较大的份额。特别是在证监会开放如中金、中信的直投业务后，新型投行的“投资＋投行”模式遭到了更严重的挤压。因此，新型投行应更侧重于以质量取胜，向企业提供更实际、更贴身、更专业、更耐心和更持久的服务，将自身利益与企业利益更紧密地联系在一起，实现共同的价值提升。
第六个问题是如何化解企业的怀疑。由于新型投行在中国还是新生事物，市场对新型投行的功能定位和全面金融解决的能力需要一个缓慢的了解过程。因此，新型投行的这种赢利模式是否最终能够得到市场的认可，还需要其按照这种既定的赢利路径，坚持不懈地努力，不断地精耕细作，并最终帮助企业实现观念上的创新，帮助中国资本市场实现制度上的创新。
第七个问题是如何提高全球化资本市场的解决能力。随着中国企业全球化经营的不断扩张，新型投行也应具备相应的国际资本市场的解决能力，而不简单是通过A股市场来实现服务。无论是对于A股主板、中小板、创业板的上市方式，H股的上市方式还是红筹股的上市方式，新型投行都应具备相应的、多层次的专业知识，成功的案例和操作经验，以更好地服务于走出去的中国企业。
由于中国的新型投行尚处成长初期，品牌和业界的美誉度不一，社会各界对新型投行的功能的理解也褒贬不一，为此，新型投行要摒弃被认为是“掮客”“中介”等短期利益服务者，笔者认为，一个比较好的做法是，新型投行不仅提供金融服务，更通过“跟投”，成为企业投资人，将真金白银投入企业，由此，将金融服务质量与企业的发展长期捆绑在一起。
例如， 在奥瑞金制罐（ORG Canmaking）项目中，加华伟业资本作为财务顾问，不仅为企业引来美国雷曼兄弟、台湾中华开发、法国Impress、加拿大 WIT Alliance Technology等私募投资人4000万美元的投资，加华伟业自己也以财务投资人的身份投资500万美元。这一举动不仅向企业表明共同承担风险的诚意，也向投资人间接表明对企业未来发展的信心。
笔者认为，未来中国新型投行的发展，应当是更本土化、专业化、更贴近企业需求的服务。新型投行不应全方位多层次地展开与大投行的竞争，而应集中在自己有相对优势的某些局部区域、局部行业发挥自己的核心竞争力。正如银行中既有全国性银行、又有区域性银行，既有商业银行、又有政策银行一样，未来的中国经济一定会催生出一个不同区域定位、不同层次定位，不同行业定位、不同竞争优势的新型投行体系。
笔者认为，现阶段新型投行会更多地服务于中小型的、具有高增长潜力的优秀企业。中国资本的相对稀缺和金融体系的相对滞后决定了几乎所有的资源都向大企业倾斜。相比之下，中小企业融资条件差、融资成本高，也很少得到大型商业银行和传统投资银行的关注。但这部分企业中，有相当多充满活力、行业增长前景广阔的隐形冠军。如果他们能募集充足的资本，理顺运营管理，完善内部控制，健全财务体系，就有可能在规模和技术上再上一个台阶，成为明日的世界之星。
